成立于1988年的唐人神集团，是一家覆盖生猪育种、饲料营养、健康养殖、生猪屠宰、肉品加工、餐饮连锁、具有核心竞争优势的农牧全产业链集团企业。为了更好地衔接上下游，唐人神集团于2005年成立了下属子公司株洲唐人神商贸有限公司（简称“株洲唐人神”），其经营范围主要为农副产品、初级农产品、饲料级原料以及饲料和添加剂。

作为中国生猪全产业链经营领跑者，唐人神集团在生产经营方面保持高速发展，株洲唐人神也在期货市场上取得了不凡的成绩。

坚守套保逻辑，完善管理体系

2002年，唐人神集团首入期货市场“试水”。最初企业投入的资金并不多，只为了应用期货及其他衍生品工具对冲价格波动对原料或货物采购成本的影响，通过期货价格发现的功能，对现货价格进行指导。随着交易的不断深入、经验的持续累积，企业不仅管理了价格波动风险，还尝到了额外获利的好处。

但唐人神集团董事长陶一山提醒团队，实体企业一般在期货市场中都是套保参与者，而不以投机盈利。应该强化自己的技能，完善内控制度，要擅长于利用期货工具为企业创造价值。

为加强期货业务操作和内部流程控制，集团根据期货开户的相关制度和有关法律法规制定了《期货业务内部控制与风险管理制度》，在制度中明确规定：公司从事期货业务以套期保值为目的，坚持套保逻辑。

株洲唐人神注重期货团队建设、人才引入，并加强衍生品专业培训，在套期保值、风险管理方面建立了一整套内部管理制度。成立期货套期保值的专业团队，明确了期货账户开立、资金调拨、下单、结算、风险管控等相关岗位的职责及审批流程。公司总经理为期货及期权业务最高决策人，以书面形式对公司期货经理进行交易授权，同时设立了期货及期权指定下单人、资金调拨人、结算确认人、风险管理人等相关岗位，具体执行公司期货及期权套保业务工作。权责清晰、分工明确、风控严密，通过完善的管理体系将操作风险降到最低。

深入研究市场，制定交易策略

株洲唐人神是在大商所最先开通豆粕期权交易权限的实体企业，也是市场上最早一批参与豆粕期权交易的产业企业。当很多人还不太熟知商品期权这个衍生品工具时，株洲唐人神团队就已经率先开始尝试利用期权构建虚拟库存，用期权策略锁定原材料采购成本。

在深入行业研究的前提下，采购部门基于往年现货采购经验，结合当时现货成本及毛利的水平，同时根据研究员提供的交易策略和采购方案来制定期货期权的具体操作策略。期货团队根据采购部门制定的期货期权操作策略在企业OA系统中提交套期保值方案。经逐层审批通过后，再由期货团队中的指令下单人具体操作。以下是来自株洲唐人神期货团队的两个套保实例。

案例一：运用牛市价差策略对冲采购成本上涨风险。

受新冠肺炎疫情影响，消费不畅，生产原料豆粕库存处于低位。企业考虑到豆粕价格上涨会引起原料采购成本的增加，在买入看涨期权的同时卖出执行价更高的虚值看涨期权，以降低权利金成本。当时株洲唐人神期货团队执行了买入M2009-C-2750合约，卖出M2009-C-2950合约的操作，交易持仓期间，根据行情变动，滚动操作，实时调整期权头寸。此次利用豆粕场内期权开展套保取得了较好的效果，在豆粕价格上涨的情况下，场内期权多头头寸有效对冲了现货采购成本上涨的风险，实现了正向收益。

案例二：运用熊市价差策略对冲期货头寸亏损风险。

企业除了直接运用期权管理现货采购成本，也会采用期货头寸建立虚拟库存进行远期备货。由于期货多头会面临价格下跌的风险，株洲唐人神期货团队执行了卖出M2009-P-2700合约、买入M2009-P-2800合约的操作，即采用熊市价差期权策略为期货头寸进行风险规避，操作方式也为滚动操作，根据期货头寸配置及行情变动实时调整期权头寸。综合期权和期货情况来看，此次利用豆粕场内期权交易同样实现整体盈利，期权给期货头寸提供了较好的保护，期货头寸也为远期备货降低了成本，增加了企业销售利润。